私募股权作为充满了许多活力的金融工具而兴起

  欢迎来到四叶草堂，我是龙笑生。私募股权作为充满了许多活力的金融工具而兴起，需要与以下因素相互作用：①有利的社会、法律和税收环境；②足够的人力资源；③充足的资本。更精彩内容，敬请关注“四叶草堂”，今天开始分享《私募股权：从风险投资到杠杆收购》一书的精彩部分。

  资本市场是一个充满了许多活力的系统，身处其中的企业一定不断地预测市场的需求与变化。伴随着20世纪70年代和20世纪80年代的放松管制和自由化浪潮，变化的速度似乎有所加快，特别是大规模的公司集团和垄断企业被迫专注于细致划分领域，并拆分成一些更小的实体。随后，这些专注于细致划分领域的实体开始合并，在各自的市场上成为重要的参与者。为满足新出现的需求，很多新公司诞生了。不过，当时并没有很适合这种环境的资产金额来源。实际上，当公司需要融资时，往往会想到两种解决途径：证券交易所和银行贷款。证券交易所提供的解决方案有限，只能为符合特定标准（销售数字、资产负债表中的资产总额、最低生存年限等）的中型和大型企业来提供额外融资。新生的初创公司不符合这些标准。贷款的条件有严格的规定，这一些企业也不会通过贷款来支持自身的早期成长，或用于后期的跨境发展和收购。

  如果证券交易所和银行都不为企业的创立和发展提供资金，那么由谁来提供资金呢？或者说怎么办呢？举例来说，支持家族企业传承或接管的资金从哪里来？重组一家境况不佳的企业的资金呢？如何帮企业进一步专注并优化其运营和财务结构？从“私募市场”来说，这就是“私募股权”、“私募债权”和“私募实物资产”。私募股权在公司发展的各个阶段都能够给大家提供支持，从创立（种子资本）到早期、中期和后期发展（创业投资）、成长（成长资本）、所有权转让（杠杆收购）和重组（重振资本）。私募债权为银行不给予资助的企业来提供融资。贷款实际上正在被重塑，这一变化始于美国从基本上由银行资助的经济模式转向由金融市场资助的经济模式。现在它已慢慢渗透到其他几个国家，尤其是欧洲。若公司从事无法被评分的业务，或其业务超出了日常运营范围，它们就必须求助于这类融资。有些项目需要比标准贷款更为灵活的融资形式，比如并购，次级债权，如夹层融资，能支持这类项目。在美国和英国等特定司法管辖区，根据破产程序，收购一家境况不佳的企业并随之进行重组变得更容易。这就是不良债权投资的目的所在。由于公司一定要重新定位，它们不仅要掌握权益与负债之间的微妙平衡，还要调整资产结构。它们开始出售房地产、基础设施、能源和其他资产，有时还会把它们租回来（例如在出售后回租业务中）。随着这些资产被出售给私募实物资产专家，针对性的策略应运而生，以处理这些形状和状态各异的资产，包括普通的资产，甚至炫耀性资产以及废弃的资产。私募股权是私募市场的主要构成部分，在私募市场基金投资中占60%的份额，私募实物资产占25%，私募债权占15%。

  经过七年的游说，克里斯托弗·哥伦布说服了西班牙君主们（阿拉贡王国的费尔南多二世和卡斯蒂利亚王国的伊莎贝拉一世）赞助他的西向航海计划。他在“电梯演讲”时一定是这么说的：“我想开辟一条去西印度群岛的更短的新航海路线，我将战胜一切困难，为你们带来无尽的权力和财富，并且让你们可以嘲笑东向航线上的葡萄牙人及其盟友。”哥伦布可能不知道，当时他正在设计一笔创业投资业务。但事实的确如此，因为他的项目具备这一些要素：这是一次具有创业精神的探险，资金由外部投资者提供，高失败风险、高潜在收益以及具备进入壁垒的竞争优势。上述要素在不同程度上构成了所有私募股权交易（创业投资、成长资本、杠杆收购等）的共同点。另外一个要素是“私募”特性，即各方通过私下谈判达成交易，在证券交易所出现之前，交易对象都是非上市公司或项目。

  私募股权作为充满了许多活力的金融工具而兴起，需要与以下因素相互作用：①有利的社会、法律和税收环境；②足够的人力资源；③充足的资本。这三者一起缓慢发展，直至达到代表当前的私募股权专业化和规范化水平。清晰识别和区分构成“私募股权生态环境”的上述三个条件，是一个仍在进行的持续过程。初期勇于探索商业模式的公司的私募股权融资是公共政策、创业和融资的复杂结合。欧洲君主对财富和权力的追求是这种结合的象征，它汇集了公共资源和私人资源，以识别及利用有时遥远的资源。公共政策、创业和融资的复杂性日益降低，并逐渐独立。公共利益与公共政策从国王的个人利益与意愿中清晰区分开来。一旦建立起基础的法律和税收体系，并适应社会和经济因素的变化，创业者就成为私募股权生态环境中的核心。私募股权投资者发展了一种能够鉴别创业者的能力，为他们的创业项目提供资本和关键资源，并分享他们的成功。通过这一些专门知识和专业技能，私募股权投资者变得更专业，制定出了降低风险和优化收益的战略。

  航行的时间期限以月为单位计算，代表这是一项长期投资，并且收益以年为单位计算。这是哥伦布西向航行可以视为一个私募股权项目的因素之一。项目的私人资助人将获得使用新航道的合法权利（类似于今天某特定市场的“进入门槛”），西班牙君主对此项权利的保护是评估投资收益的一个核心要素。哥伦布被西班牙君主封为“海军上将”，并被预封为新发现土地的总督。这在某种程度上预示着在完成最初的突破之旅后，他只要坐等利润即可。作为额外的奖励，哥伦布可以从这条航线上获得一部分利润。具体来说，除了头衔和来自官方的收入之外，哥伦布还要求获得这条西向航线%。对于任何愿意使用他开辟的航线的商业企业，他拥有购买其1/8股份的期权。如果达到少数的目标，这种财务激发鼓励措施（已实现利润上的百分比以及股票期权等价物；在私募股权中，这种激励被称为业绩报酬）通常用于奖励公司的管理层。在这方面，西班牙君主在哥伦布完成航海后给予他奖励所引发的争议，以及难以给热那亚的投资者提供快速和简易的收益（因为在加勒比群岛上基本上没有黄金可开采），是一个可以与典型的私募股权业务相提并论的要点，即结果不同于最初的计划。

  随着商业、运输和技术的慢慢的提升，创业者能拥有更多的客户、更大的生产规模，以及更多的资本密集型商品。为了顺应这一趋势，并筹集投资所需的资金，创业者往往不得不寻求外部融资。于是，他们通过与第三方达成协议、签订合同和建立合伙关系，创建正式的公司。为实施这些约定，必须建立并遵守一套法律和税收体系。法律体系最古老的例子之一是巴比伦国王颁布的《汉谟拉比法典》。这部法典共有285项条款，展示在公共场所供所有人阅览，这样就可以让人们了解和执行。《汉谟拉比法典》解放了巴比伦文明的商业潜力，特别是为建立合伙关系以及之后的私募股权合伙制铺平了道路。在那以前，大多数公司由家族发起及经营。资金支持往往来自个人和家庭的财富，和来自在成员加入商业协会后，协会成员之间的互助。通过合伙关系，美索不达米亚的家族可以汇聚必需的资本来支持一个特定的项目，从而分散风险。但是，这些项目并不是通过股权投资的形式融资的，绝大部分资本以贷款的形式注入，这有时候需要一个人以包括他的妻子和孩子在内的全部身家作为担保。

  私募股权的出现仅依靠这种法律和税收的支持可能还不够。除法律之外，其他的公共行为通常是通过直接或间接的方式为创业者提供帮助，为公司成立创造各种有利条件。但是，正如勒纳所指出的：“每次有效的政府直接介入背后，都会有成百上千次的失败，而大量的公共支出却没有开花结果。”结果，由于高昂的公共预算成本，以及引入的竞争扭曲，直接帮助往往受到各种限制，并逐渐让位于更为间接的介入方式。这种间接介入方式早已被汉谟拉比所采用，他除了是一名军事领导者之外，还投资基础设施以促进其帝国的繁荣。

  如果社会对风险和创新的接受程度很低，那么这种有利的法律和税收环境将毫无用处。这种接受度在创业者身上得以体现，因为他们个人愿意承担企业创立和发展的初始风险，他们在私募股权领域处于中心地位。没有创业者，私募股权就没有一点存在的理由。但是，私募股权需要投向很具体的创业者和公司。创业者的作用是执行计划，并支持价值的创造（例如将产品/服务创新转化为商业成功），由此产生可观的财务收益。创业精神在一家公司里扮演着不同元素的转换器，使之蒸蒸日上，并结出诱人的果实。

  创业者处于私募股权领域的中心地位。他把时间、资本、劳动、创意以及其他元素相结合并加以转化，产生出比单独元素加总后更大的产出。创业者与一般工人区别开的关键点在于他们的创新能力（一般来说）、风险承担接受的能力以及创立和管理企业的能力。但是，并非所有的创业者都能够成功地管理企业。私募股权的吸引力在于其合理而可靠的前景，投资者有望获得比传统金融市场（比如上市股票和债券）更高的收益。这种收益对应在金融系统的其他领域（银行、个人以及其他资本来源）不会承担的风险。因此，在任何特定的国家，受私募股权支持的创业者实际上都只是所有活跃创业者中的一小部分。

  创业者的主要形象是“公司创建者”，他受愿景引导，由创新支持。获得创业投资支持的典型创业者，在建的是一家更愿意利用颠覆性创新的公司，这可以从根本上改变市场或为特定行业开创新的分支，詹姆斯·瓦特可以看作是这一类型的化身。跟着时间的推移，另外一个形象即“连续创业者”出现了，这是出现在美国的典型形象，但在欧洲还不常见。这可能与两地的不同文化背景和社会流动程度有关。托马斯·爱迪生发明和改进了许多重要的设备，比如灯泡、留声机和股票报价机。他为第一台产生动态图片的机器申请了专利，并计划用第一套配电系统为房屋供电。“门罗帕克的魔术师”爱迪生是最早将大规模生产原理应用于发明过程的发明家之一。作为最多产的发明家之一，爱迪生在某一阶段申请的专利超过1000项。冈珀斯、科夫纳、勒纳和沙夫斯坦认为，创业者的表现具有持续性。一位已经“成功”的创业者（其公司已成功上市或者被收购）再次成功的概率是30%（初次创业者成功的概率是21%，有过失败经历的创业者成功的概率则是22%）。他们因此提升了关键的特定技能。这一点很重要，因为有些创业者一旦取得圆满成功就退休（这对整个经济是一项净损失），而另外一些则会成为商业天使投资人，进而给其他创业者提供经验和专业相关知识（有点“创业者素质溢出”的味道）。实际上，从更全面的角度来看，寻找资本只是创业者面临的挑战之一，他们第一步要对自己的能力、授权、业务规划进行自我评估，然后再融资。他们的主要挑战是如何展现自己的创新、传播自己的愿景，从而说服合作伙伴（员工、管理层、金融支持者、银行家、客户、供应商等）相信他们可以带领公司迈向下一阶段，将他们年轻的勇于探索商业模式的公司商业化成功。

  新华社北京4月7日电（记者阚静文）“住手！”“抗争”“我们不想要这样的美国！”，超1000场，逾50万人参与……美国总统特朗普日前签署最新的“对等关税”行政令，加之美国政府此前出台的一系列政策，引发美国国内及欧洲强烈抗议。连日来，多地民众走上街头，用行动表达不满与愤怒。

  4月8日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者提问，近日，美国副总统万斯在接受各个媒体采访谈及特朗普政府对华贸易政策时，声称美国向中国农民（Chinese Peasants）借钱，来购买中国农民制造的东西，请问中方对此有何评论?林剑表示，中方对中美经贸关系的立场已经讲得很清楚了。

  据央视新闻消息，当地时间4月7日，美国总统特朗普表示，他“不满意”俄罗斯持续袭击乌克兰，因为美国正试图促成两国结束冲突。特朗普表示，美国官员正在与俄罗斯和乌克兰会面，称“正在接近”，但他没有说这是否意味着接近停火。此外，特朗普3月30日曾威胁对俄石油出口动用“二级关税”。

  睡觉也有最佳“黄金时间”不是11点 也不是12点（人民日报）#睡觉 #熬夜#肥胖

  44岁日本知名女星广末凉子回应涉嫌袭击护士被捕: 将暂停所有的演艺活动

  喜茶被投诉“23元一杯奶茶30块冰”店员回应：冰多因为有青稞（九派新闻）#喜茶#冰块

  老人上坟引山火烧死村民67只羊，至少损失13万元，无力赔偿。镇政府: 两地政府凑8万补偿，但对方嫌少没谈妥

  乔治·布什美中关系基金会总裁方大为6日在接受央视记者专访时表示，美国政府新关税政策的影响将是毁灭性的，不仅会使美国经济面临更加大的风险，引发的经济衰退更是对全球贸易体系的破坏。乔治·布什美中关系基金会总裁 方大为：我认为影响将是毁灭性的。

  根据公务员法和公务员录用有关法律法规，按照《广东省2025年考试录用公务员公告》，现就广东省2025年考试录用公务员资格审核和面试等事项公告如下：一、合格分数线笔试、面试及考试总成绩合格分数线分。笔试成绩已经公布，考生可登录报名系统查询。

  4月8日，粤新两省区市“百名博物馆馆长高级研修班”活动在广东省博物馆正式开班。

  山姆超市，又出事了。4月6日，线万元商品遭冒领＃冲上热搜第一。有网上的朋友表示，“太离谱了”。

  特朗普一月正式执政之后，对于全球都在不断的进行关税征收，其中对于中国在2月份加收10个百分点关税，到3月份再次加收10个百分点关税，两次累计加收超过20个百分点的关税。在这系列举措之下，中美两国贸易战争已然正式打响。与此同时，还有很多国家同样也被特朗普所颁布的关税政策波及。